🏢 德克斯特鞋业公司

德克斯特鞋业公司（Dexter Shoe）

公司简介

德克斯特鞋业公司由哈罗德·阿尔方德（Harold Alfond）于1956年以1万美元资本创立，以每小时25美分工资起步打工，后发展成每年生产750多万双鞋的企业，主要在缅因州生产，也是主要的高尔夫球鞋制造商。

投资故事（巴菲特最大失误）

买入

1993年，巴菲特认为德克斯特拥有持久的竞争优势——在普遍认为美国本土鞋业无法与进口低价鞋竞争的背景下，德克斯特的美国工厂依然保持竞争力。以25203股A类股票（约4.33亿美元价值）收购100%德克斯特。

失误的三重错误

1. 买入本身的错误：巴菲特认为的"持久竞争优势"在几年内消失了——来自中国等地的低成本进口鞋彻底摧毁了德克斯特的竞争地位
2. 用股票支付的错误：25203股A类股票后来价值约35亿美元（巴菲特放弃了伯克希尔价值2200亿美元的企业中1.6%的权益）
3. 拖延处理的错误：认识到问题后没有立即采取行动

巴菲特评价精选

"迄今为止，德克斯特是我做过的最糟糕的交易。我放弃了一家现在价值2200亿美元的卓越企业的1.6%——去买一家一文不值的企业。" ——2007年

"我犯了三个伤害你们的错误：第一步就买了它；用股票支付；在明显需要改变运营时拖延。" ——2001年

投资启示

1. 以股票支付收购的代价可能被严重低估——股票增值后，"支付"的代价随之增长
2. 即便管理层优秀，错误的行业也会拖垮所有努力
3. 认识到错误后，立即行动比等待"完美时机"更重要