📬 2022 年巴菲特致股东信
巴菲特致股东信 2022
致 伯克希尔·哈撒韦 全体股东
查理·芒格和我管理着大量个人储蓄，感谢他们的持久信任——这种关系往往跨越他们成年生活的大部分时光。 关于我们股东的观察：我们相信，伯克希尔的个人持有者大多属于一旦储蓄，终身储蓄的类型。虽然这些人生活富足，但他们最终将大部分资金捐献给慈善机构。资金的处置揭示了人类的本性。查理和我注视着伯克希尔产生的资金大量流向公众需求，同时很少见到股东选择炫耀性资产和王朝建设。
我们做什么
查理和我以两种相关的所有权形式将你的储蓄配置于伯克希尔：控股企业（通常100%购买，伯克希尔指导资本配置并选择CEO）和市场股权持仓（我们只是被动持有人）。
我们在两种所有权形式中的目标是在具有持久良好经济特征和值得信赖的管理者的业务中进行有意义的投资。查理和我不是股票选择者；我们是业务选择者。
关于市场定价：我要着重指出，股票往往以真正愚蠢的价格交易，有时高，有时低。有效市场只存在于教科书中。事实上，可上市的股票和债券令人困惑，其行为通常只能在事后才能理解。秘密武器：等待和留存的力量
1994年8月——是的，1994年——伯克希尔完成了对我们现在持有的4亿股可口可乐股票的七年期购买。总成本为13亿美元——当时对伯克希尔来说是非常有意义的金额。
我们从可乐收到的现金股息在1994年为7500万美元。到2022年，股息已增至7.04亿美元。 增长每年发生，就像生日一样确定。查理和我只需兑现可口可乐的季度股息支票。我们预期这些支票极有可能继续增长。美国运通是同样的故事。伯克希尔对美国运通的购买基本上在1995年完成，同样花费了约13亿美元。从这项投资收到的年度股息从4100万美元增长到3.02亿美元。
这些股息增长虽然令人高兴，但远非惊人。但它们带来了股价的重要收益。年底，我们的可乐投资估值为250亿美元，美国运通则为220亿美元。每个持仓现在约占伯克希尔净资产的5%。
设想，如果我在1990年代犯了类似规模的投资错误——一笔平淡无奇、仅在2022年保持其13亿美元价值的投资（例如高级别30年期债券）——那项令人失望的投资现在将代表伯克希尔净资产微不足道的0.3%，并且每年向我们提供不变的约8000万美元收入。
给投资者的教训：当鲜花盛开时，野草枯萎了。 随着时间的推移，只需要几个赢家就能创造奇迹。确实，越早开始越好，活到90岁以上也有帮助。2022年简述：创纪录经营收益308亿美元
GAAP数字的本质误导性：查理和我关注经营收益（使用GAAP计算的收入，不包括股权持股的资本利得或损失）——2022年创纪录308亿美元。然而请注意2022年GAAP数字的杂技表现（这绝非不寻常）：| 季度 | 经营收益（十亿） | GAAP要求报告（十亿） |
|---|---|---|
| Q1 | 7.0 | 5.5 |
| Q2 | 9.3 | (43.8) |
| Q3 | 7.8 | (2.7) |
| Q4 | 6.7 | 18.2 |
收购奥尔格哈尼（Alleghany）
2022年另一个积极进展是我们收购了由乔·布兰登（Joe Brandon）掌舵的财产伤亡保险公司奥尔格哈尼公司。我过去与乔合作过，他了解伯克希尔和保险业。奥尔格哈尼为我们提供了特殊价值，因为伯克希尔无与伦比的财务实力允许其保险子公司遵循几乎所有竞争对手都无法获得的宝贵且持久的投资策略。
在奥尔格哈尼的帮助下，我们的保险浮存金在2022年从1470亿美元增至1640亿美元。通过纪律严明的承保，这些资金随时间推移有相当好的机会实现零成本。自1967年收购第一家财产伤亡保险公司以来，伯克希尔的浮存金通过收购、运营和创新增加了8000倍。
58年回顾——一打好决策
1965年，伯克希尔是一匹独角马，拥有一家古老但注定要失败的新英格兰纺织业务。1967年，国家赔偿公司得以收购，我们将资源转向保险和其他非纺织业务。
在58年的伯克希尔管理中，我的大多数资本配置决策充其量只是平平。 在某些情况下，我的错误举措也被非常大的运气所拯救。（还记得我们从美国航空和所罗门的惊险逃脱吗？我当然记得。）
我们令人满意的结果是大约十几个真正好决策（大约每五年一个）的产物，再加上一个经常被遗忘的有利于伯克希尔这类长期投资者的优势。
在当今全球约5000家上市公司中，只有128家（包括伯克希尔本身）在2021年盈利超过30亿美元。2022年底，伯克希尔是这些巨人中八家的最大股东：美国运通、美国银行、雪佛龙、可口可乐、惠普、穆迪、西方石油和派拉蒙全球。
查理·芒格的智慧金句
查理和我的想法非常相似。但我需要一页来解释的内容，他用一句话就能概括。以下是他的一些思想，许多来自最近的播客：
- 世界充满了愚蠢的赌徒，他们的结果不如耐心的投资者。
- 如果你看不到世界本来的样子，就像通过失真的镜头判断事物。
- 我只想知道我会在哪里死，这样我就永远不会去那里。
- 耐心是可以学习的。拥有长时间的注意力和专注于一件事的能力是巨大的优势。
- 你可以从死去的人那里学到很多。阅读你钦佩和厌恶的已故之人。
- 如果你能游泳到一艘适航的船上，就不要在一艘沉船上汲水。
- 伟大的公司在你不在的情况下仍然运作；平庸的公司不会这样做。
- 投资时没有100%确定的事情。因此，使用杠杆是危险的。一串美妙的数字乘以零总是等于零。不要指望致富两次。
- 你不需要拥有很多东西才能致富。
- 如果你想成为一个伟大的投资者，你必须不断学习。当世界改变时，你必须改变。
- 沃伦和我在几十年里痛恨铁路股，但世界变了……我们慢慢认识到了变化，但亡羊补牢犹为未晚。
- 最后，查理的两句话几十年来一直是他的决策定论：沃伦，多想想。你很聪明，我是对的。
沃伦·巴菲特，董事会主席
2023年2月25日