📬 2016 年巴菲特致股东信
巴菲特致股东信 2016
致 伯克希尔·哈撒韦 全体股东
2016年净资产增加275亿美元，每股账面价值增长10.7%。现任管理层接手的五十二年里，每股账面价值从19美元增至172108美元，年均复合增长率19%。
我们希望完成什么
查理·芒格和我期望伯克希尔的每股正常化盈利能力每年增加。实际收益，当然，有时会因美国经济周期性走弱而下降。此外，保险大灾难或其他行业特定事件可能偶尔减少伯克希尔的收益，即使在大多数美国企业表现良好的时候。我们的工作，是随着时间的推移提供重大增长，不管是否有颠簸。毕竟，作为你资本的管家，伯克希尔的董事选择保留所有收益。在2015年和2016年，伯克希尔在美国企业中的留存收益美元量均排名第一，每年再投资比排名第二的公司多出数十亿美元。那些再投资的美元必须赚取它们的价值。
每隔十年左右，经济天空会乌云密布，它们将短暂地下金雨。当这样的倾盆大雨发生时，我们必须冲出门外拿着浴盆，而不是茶匙。我们将会这样做。1999年以来的财务记录：转型成果
1999年，我们认真开始重新定向我们的业务，此后52年，只有8.3%的增加流通股，大部分发生在我们购买BNSF时。
| 年份 | 运营收益（十亿） | 资本利得（十亿） |
|---|---|---|
| 1999 | 0.67 | 0.89 |
| 2008 | 9.64 | (4.65) |
| 2016 | 17.57 | 6.50 |
240年奇迹：美国的积累财富
从240年前的一个起点——不到我在地球上的三倍——美国人结合了人类创造力、市场体系、一股有才华和雄心的移民浪潮以及法治，带来了超出我们祖先任何梦想的丰裕。你不需要成为经济学家来理解我们的体系是多么有效地工作。 看看你周围——7500万套自有住房、肥沃的农场、2.6亿辆汽车、超高效的工厂、卓越的医疗中心……从头开始，美国积累了价值90万亿美元的财富。
广泛的恐惧是你作为投资者的朋友，因为它提供了廉价购买的机会。 个人恐惧才是你的敌人。避免高昂和不必要成本、简单持有大量保守融资的美国企业很长一段时间的投资者，几乎肯定会做得很好。股票回购哲学的深刻论述
对于继续持有股东，回购只有在以低于内在价值的价格购买股票时才有意义。当遵循这一规则时，剩余股份立即获得内在价值的增益。考虑一个简单的类比：如果在一家价值3000美元的企业中有三个平等的合伙人，其中一个以900美元被合伙企业买回，每个剩余合伙人立即实现50美元的收益。如果退出合伙人支付1100美元，持续合伙人各受损50美元。同样的数学适用于企业及其股东。
我的建议：在讨论回购之前，CEO和他的董事会应该站立、手牵手并齐声宣告：在一个价格上聪明的，在另一个价格上愚蠢的。令人困惑的是，企业回购公告几乎从不提及超过哪个价格将放弃回购。如果管理层购买外部业务，肯定不会是这种情况——价格总是会进入购买还是放弃的决定。
PFJ飞行员加油站：新合伙关系
去年，我们获得了飞行员飞翔J（Pilot Flying J，PFJ）38.6%的合伙权益，年交易量约200亿美元——该国迄今最大的旅行中心运营商。哈斯拉姆（Haslam）家族以梦想和加油站起步60年前，如今管理遍布北美约750个地点的27000名员工。伯克希尔有合同协议在2023年将在PFJ的合伙权益增加到80%。
当在州际公路上行驶时，请停进来看看。PFJ销售汽油和柴油，食物很好。如果已经是漫长的一天，记得我们的物业有5200个淋浴间。
保险业务（2016年）
| 保险业务 | 承保利润（百万） | 年末浮存金（百万） |
|---|---|---|
| 伯克希尔再保险 | 22 | 5,081 |
| 通用再保险 | 90 | 7,699 |
| GEICO | 62 | 7,148 |
| 其他主险 | 57 | 1,649 |
| 合计 | ,131 | 1,577 |
沃伦·巴菲特，董事会主席
2017年2月25日