📬 2011 年巴菲特致股东信
巴菲特致股东信 2011
致 伯克希尔·哈撒韦 全体股东
2011年每股账面价值增长4.6%。现任管理层接手的四十七年里，每股账面价值从19美元增至99860美元，年均复合增长率19.8%。
查理和我对2011年公司的进展感到满意。亮点如下：
接班人规划：正在进行
董事会的首要工作是确保正确的人在经营业务，并确保下一代领导者被认定并准备好明天接任。
2011年初，托德·库姆斯（Todd Combs）以投资经理身份加入我们，不久后年末特德·维施勒（Ted Weschler）上任。这两个人都拥有出色的投资技能和对伯克希尔的深厚承诺。每人在2012年将管理几十亿美元，但他们拥有在查理和我不再运营伯克希尔时管理我们整个投资组合的头脑、判断力和品格。
董事会对我的CEO继任者同样充满热情——他们对那个人有大量接触，并钦佩他的管理和人格品质。当需要交接责任时，它将是无缝的，伯克希尔的前景将依然光明。我99%以上的净资产在伯克希尔股票中，所有这些都将捐给各种慈善机构。如此高度集中于一只股票违背了传统智慧，但我对此安排感到满意，了解我们拥有的业务的品质和多样性，以及管理它们的人的才能。
2011年重大收购：路博润
9月16日，我们收购了路博润（Lubrizol）——一家全球添加剂和其他特种化学品生产商。该公司自詹姆斯·汉布里克（James Hambrick）2004年成为CEO以来有着出色的记录，税前利润从1.47亿美元增至10.85亿美元。路博润将在特种化学品领域有许多附加收购的机会。查理和我渴望扩大詹姆斯的管理领域。
重大投资：IBM
我们还购买了63.9百万股IBM公司股票，耗资109亿美元。加上IBM，我们现在在四家卓越公司中持有大量所有权权益：美国运通13.0%、可口可乐8.8%、IBM 5.5%和富国银行7.6%。
若我们在整个2011年持有目前的仓位，我们从四大获得的股息将是8.62亿美元。然而我们在这四家公司收益中的应享份额将达33亿美元。查理和我认为未报告的24亿美元在未来年份产生的价值至少等于那个数字，因为它推动了被投资公司未来收益的增长。
股票回购：正确理解
去年9月，我们宣布伯克希尔将以最高账面价值110%的价格回购股票。我们只在市场上待了几天——购买了6700万美元的股票——然后价格超过了我们的限制。
查理和我只在两个条件都满足时才支持回购：第一，公司有足够的资金来满足其业务的运营和流动性需求；第二，其股票以保守计算的公司内在商业价值的实质性折扣出售。
IBM股票回购的逻辑：若IBM利用500亿美元的巨额股票回购，而股价平均为200美元，公司将获得2.5亿股。届时将有9.1亿股流通，我们将拥有约7%的公司。反之，若股价平均为300美元，IBM只能获得1.67亿股，留下约9.9亿股流通，我们将拥有约6.5%。 结论：若IBM第五年获利200亿美元，我们在那些收益中的份额在令人失望的低股价情景下将比高股价情景多出整整1亿美元。我们的股份在某个较晚时点将比高价回购情景多出约15亿美元。 逻辑简单：如果你将来是股票的净购买者——直接用自己的钱或间接通过拥有一家回购股票的公司——股票上涨时你会受伤，股票暴跌时你受益。大多数人，包括将来是净购买者的人，看到股价上涨时会感到安慰。这些股东就像一个加满油的通勤者在汽油价格上涨后感到高兴。住房仍在急诊室
我去年告诉你们住房复苏可能在一年左右开始。我大错特错了。 我们有五家业务其结果受住房活动显著影响。
然而，住房将会反弹——你可以肯定这一点。随时间推移，住房单位数量必然与家庭数量相匹配（允许正常的空置率）。在当前每年60万套住房开工率——远低于正在形成的新家庭数量——买家和租户正在吸收旧的过剩供应。当这种愈合发生时，我们住房相关公司将蓬勃发展。届时就业减少的速度将令预言家们惊讶。
五大旗舰非保险业务创纪录
我们五大最大的非保险公司——BNSF、ISCAR、路博润、马蒙集团和中美能源——2011年各自实现了创纪录的经营收益。这五家业务合计税前收益超过90亿美元。与七年前相比对照——那时我们只拥有五家中的一家，中美能源，其税前收益为3.93亿美元。
保险业绩（2011年）
| 保险业务 | 承保利润（百万） | 年末浮存金（百万） |
|---|---|---|
| 伯克希尔再保险 | (14) | 3,728 |
| 通用再保险 | 44 | 9,714 |
| GEICO | 76 | 1,169 |
| 其他主险 | 42 | ,960 |
| 合计 | 48 | 0,571 |
沃伦·巴菲特，董事会主席
2012年2月25日