📬 2023 年巴菲特致股东信
--- title: 巴菲特致股东信 2023 date: 2024-02-24 year: 2023 type: 股东信 author: 沃伦·巴菲特 company: 伯克希尔·哈撒韦 tags: - 巴菲特 - 股东信 - 伯克希尔哈撒韦 - 价值投资 - 查理芒格逝世 - 建筑师与总承包人 - GAAP误导 - 西方石油 - 日本商社 - 秘密武器 - 2023 source: https://berkshirehathaway.com/letters/2023.html
巴菲特致股东信 2023
致 伯克希尔·哈撒韦 全体股东
查理·芒格——伯克希尔的建筑师
查理·芒格（Charlie Munger）于11月28日去世，距离他的100岁生日仅33天。尽管在奥马哈出生和长大，他有80%的生命定居在别处。因此，直到1959年他35岁时，我才第一次见到他。
1962年，他决定开始资金管理。三年后，他告诉我——完全正确！——我犯了一个愚蠢的错误，购买了伯克希尔的控制权。但他向我保证，既然我已经采取了这一步骤，他会告诉我如何纠正我的错误。
1965年，查理立即建议我：沃伦，永远不要再购买像伯克希尔这样的公司。但既然你现在控制了伯克希尔，就以合理价格增加到美好的企业，并放弃以美好价格购买合理企业。换句话说，放弃你从你的英雄本·格雷厄姆那里学到的一切。它有效，但只在小规模下有效。随后多年来，我随着诸多反复，遵循了他的指示。
现实中，查理是当前伯克希尔的建筑师，而我充当了总承包人，负责执行他愿景的日常建设。查理从不寻求因其作为创造者的角色而获得赞誉，而是让我接受掌声和称赞。在某种意义上，他与我的关系部分像兄长，部分像慈父。即使当他知道自己是对的，他也把缰绳交给我，当我犯了错误，他从不——从不——提醒我的失误。
在物理世界中，伟大的建筑与其建筑师相关联，而那些浇注混凝土或安装窗户的人很快被遗忘。伯克希尔已成为一家伟大的公司。虽然我长期以来负责建设团队，查理应该永远被誉为建筑师。
经营业绩，事实与虚构
GAAP的净利润数字：2021年为900亿美元，2022年为-230亿美元，2023年为960亿美元。这究竟是怎么回事？
这些波动完全是由股市波动驱动的——与伯克希尔业务的基本经济状况无关。我们的经营收益视角则显示：2021年276亿美元，2022年309亿美元，2023年374亿美元。
我们排除了已实现和未实现的投资收益或损失，这些有时会在单日内超过50亿美元。这与今天的GAAP规则恰恰相反，2018年之前的GAAP完全禁止在收益中包含未实现收益。
对投资者的建议：不要基于包含变幻莫测的逐日甚至年度股票市场波动的收益对伯克希尔的投资价值做出判断。正如本·格雷厄姆教导我的：短期来看，市场是一台投票机；长期来看，它成为一台称重机。我们的秘密武器
偶尔，市场和/或经济将导致一些大型且基本良好的企业的股票和债券被令人瞩目地错误定价。事实上，市场可以——并将——无法预测地停摆甚至消失，就像1914年停摆四个月和2001年停摆几天一样。
伯克希尔立即响应市场停摆的能力——既有巨大的资金又有确定的履行保证——可能偶尔为我们提供重大规模的机会。金融生活的一个事实永远不应该被遗忘：华尔街——用这个术语的比喻意义——希望其客户赚钱，但真正使其居民热血沸腾的是狂热的活动。 在这种时候，任何能被推销的愚蠢之事都会被积极推销。
伯克希尔的一条投资规则从未改变，也不会改变：永远不要冒永久性资本损失的风险。不受控制的投资：维系的舒适感
过去20多年来，我们持续持有可口可乐和美国运通，从未买入或卖出任何一家公司的一股股票。
美国运通从1850年开始运营，可口可乐于1886年在亚特兰大一家药店推出。（伯克希尔不热衷于新人。）2023年，我们的美国运通收益份额相当大地超过了我们多年前购买的13亿美元成本。
从可乐和美国运通的教训：当你找到一家真正美好的企业，坚持下去。耐心有回报，一家美好的企业可以弥补不可避免的许多平庸决策。西方石油：能源转型
2023年底，伯克希尔持有西方石油（Occidental Petroleum）27.8%的普通股，还持有认股权证，允许我们以固定价格大幅增加持股。在维基·霍勒布（Vicki Hollub）的领导下，西方石油正在做对其国家和股东都正确的事情。没有人知道未来油价走势，但维基确实知道如何从岩石中分离石油，这是一种罕见的才能，对股东和国家都有价值。
日本五大商社：更多的相似性
伯克希尔持续持有对五家非常大的日本公司的被动长期权益，每家都以高度多元化的方式运营，与伯克希尔自身的运营方式有些相似：伊藤忠商事（ITOCHU）、丸红株式会社（Marubeni）、三菱商事（Mitsubishi）、三井物产（Mitsui）和住友商事（Sumitomo）。
我们去年在格雷格·阿贝尔（Greg Abel）和我前往东京与他们的管理层交谈后，增加了所有五家的持仓。伯克希尔现在持有每家约9%的股份，并承诺不会超过9.9%。我们对五家的成本合计约1.6万亿日元，年底市场价值约为2.9万亿日元。未实现美元收益为61%，约80亿美元。
2023年利润来源
| 业务 | 2023（百万美元） | 2022（百万美元） |
|---|---|---|
| 保险承保 | ,428 | (0) |
| 保险投资收益 | ,567 | ,484 |
| 铁路（BNSF） | ,087 | ,946 |
| 公用事业和能源（BHE） | ,331 | ,904 |
| 其他业务及杂项 | 4,937 | 4,549 |
| 经营收益合计 | 7,350 | 0,853 |
沃伦·巴菲特，董事会主席
2024年2月24日