📬 2012 年巴菲特致股东信

--- title: 巴菲特致股东信 2012 date: 2013-03-01 year: 2012 type: 股东信 author: 沃伦·巴菲特 company: 伯克希尔·哈撒韦 tags: - 巴菲特 - 股东信 - 伯克希尔哈撒韦 - 价值投资 - 海因兹 - 资本支出 - 四大投资 - 不确定性 - 2012 source: https://berkshirehathaway.com/letters/2012.html

巴菲特致股东信 2012

致伯克希尔·哈撒韦全体股东

2012年伯克希尔为股东创造了241亿美元的总收益。我们用其中13亿美元回购了股票，净资产增加228亿美元，每股账面价值增长14.4%。现任管理层接手的四十八年里，每股账面价值从19美元增至114214美元，年均复合增长率19.7%。

坏消息： 2012年是我们48年中第九次账面价值增长百分比低于标普500（含股息）的增长。这九次中有八次发生在标普有15%以上涨幅时。当逆风时，我们表现更好。

迄今为止，我们在48年的任意五年期中从未出现落后于标普的情况（共43次超越）。但标普已连续四年获益，若2013年市场继续上涨，我们的连胜纪录将终止。

2013年1月：收购海因兹——合伙模板

今年2月，我们同意购买亨氏（H.J. Heinz）控股公司50%的股权，另一半由豪尔赫·保罗·雷曼（Jorge Paulo Lemann）领导的3G资本集团持有。我的朋友豪尔赫·保罗是一位卓越的巴西商人和慈善家。

我们共同向控股公司出资约40亿美元的普通股权益。伯克希尔还将额外投资80亿美元购买支付9%股息的优先股——这些优先股还有其他特点，将使年回报率提高到约12%。我们总投资约120亿美元，消耗了伯克希尔去年大部分收益。

虽然海因兹收购与私募股权交易有些相似，但有一个关键区别：伯克希尔从未打算出售该公司的任何股份。我们希望的是购买更多。

五大旗舰业务突破100亿

去年我告诉你们，BNSF、ISCAR、路博润、马蒙集团和中美能源——我们五家最大的非保险业务——可能在2012年税前收益超过100亿美元。它们做到了。 尽管美国增长温和、世界多数地区经济走弱，我们的强劲五人组合计收益为101亿美元，较2011年多约6亿美元。

大手笔资本支出

2012年我们在厂房和设备上花了创纪录的98亿美元，约88%在美国。尽管评论人士大谈不确定性（许多企业尽管利润和现金流创纪录，CEO们还是这样说），我们不随声附和，而是加速投资。我们听从了加里·艾伦（Gary Allan）新乡村歌曲的话：每场风暴都会雨过天晴。

写给我的CEO同行的话：当然，近期未来是不确定的；美国自1776年以来就一直面对未知。有时人们关注总是存在的无数不确定性，有时他们忽视这些不确定性（通常因为近期平静无事）。美国企业随着时间推移一定会做得很好。 股票也一样，因为它们的命运与企业业绩挂钩。道琼斯工业指数在20世纪从66涨到11497，惊人地涨了17320%——这发生在四次代价高昂的战争、一次大萧条和许多次经济衰退期间。风险在于不在市场，而不是在市场。

托德和特德大幅跑赢

托德·库姆斯（Todd Combs）和特德·维施勒（Ted Weschler），我们的两位新投资经理，被证明聪明智慧、品格高尚，在许多超出投资组合管理的方面对伯克希尔有帮助，完美地融入了文化。2012年，两人都以两位数的差距跑赢了标普500。他们把我甩在了后面。 因此，我们将每人管理的资金增加到近50亿美元。

保险业务（2012年）

保险业务	承保利润（百万）	年末浮存金（百万）
伯克希尔再保险	04	4,821
通用再保险	55	0,128
GEICO	80*	1,578
其他主险	86	,598
合计	,625	3,125

*经会计规则变更后的4.1亿美元一次性冲减后。

连续十年承保盈利，累计186亿美元。浮存金从2010年的658亿增至731亿。

飓风桑迪造成GEICO历史上最大的单次损失——超过卡特里娜的三倍。我们在大纽约都市区共有46906辆被毁或受损车辆保险，反映了GEICO在该区域的领先市场份额。

四大投资的力量

四大投资——美国运通公司、可口可乐公司、IBM公司和富国银行——按年末持股计算，我们在四家公司2012年收益中的份额为39亿美元。在我们报告的收益中，然而，我们只包括收到的股息——约11亿美元。别搞错了：我们未报告的28亿美元收益每一分钱都和记录的那部分一样有价值。

这四家公司用来回购自身股票——这增强了我们对未来收益的份额——以及为通常具有优势的商业机会融资。与此同时，可口可乐和美国运通的股票回购提高了我们的持股比例。四家公司未实现收益合计267亿美元。

梅·韦斯特说得对：太多的好东西可能是极好的。

投资的数学：仇恨不确定性是错误的

我在1942年春天做了第一次股票购买，当时美国正在整个太平洋战区遭受重大损失。每天的头条都是更多的挫折。即便如此，没有人谈及不确定性——我认识的每个美国人都相信我们会取胜。1941年以来，经通胀调整，人均GDP翻了四倍多。在整个过程中，每个明天都是不确定的。美国的命运，然而，始终是清晰的：持续增长的富足。

沃伦·巴菲特，董事会主席

2013年3月1日