📬 2020 年巴菲特致股东信
--- title: 巴菲特致股东信 2020 date: 2021-02-27 year: 2020 type: 股东信 author: 沃伦·巴菲特 company: 伯克希尔·哈撒韦 tags: - 巴菲特 - 股东信 - 伯克希尔哈撒韦 - 价值投资 - 新冠疫情 - 苹果回购 - 精密铸件减值 - 内布拉斯加家具城百年 - 两把弓 - 2020 source: https://berkshirehathaway.com/letters/2020.html
巴菲特致股东信 2020
致 伯克希尔·哈撒韦 全体股东
按GAAP，伯克希尔2020年赚取了425亿美元，包括219亿美元经营收益、49亿美元已实现资本利得、267亿美元未实现资本利得增加，以及110亿美元的部分子公司和关联企业价值减记亏损。所有数据均按税后计算。
经营收益是最重要的，即使它在我们的GAAP总额中不是最大的项目。我们在伯克希尔的重点是增加这一收益部分并收购大型且有利定位的企业。然而去年，我们两个目标都没有实现：伯克希尔没有完成重大收购，经营收益下降了9%。不过，我们确实通过保留收益和回购约5%的股份增加了伯克希尔的每股内在价值。
两把弓——我们差异化于经典联合企业的关键
伯克希尔经常被贴上联合企业的标签——一个应用于拥有一堆不相关业务控股公司的负面术语。确实，这描述了伯克希尔——但仅是部分的。
随着时间推移，联合企业通常将自己限于整体收购企业。这一策略，然而，伴随着两个主要问题。一个是无法解决的：大多数真正伟大的企业对任何人收购它们都没有兴趣。因此，饥渴的联合企业主义者不得不专注于缺乏重要和持久竞争优势的二流企业——这不是一个好的钓鱼池。
查理和我不仅想控制，而且想部分拥有具有良好经济特征和良好管理者的多元化业务。我们两把弓的做法——控股业务加上市场股权持仓——在企业美国中是罕见的，有时给我们重要的优势。
精密铸件减值——我犯了一个大错
2016年，伯克希尔购买了精密铸件公司（Precision Castparts，PCC），我为这家公司支付了太多。没有人误导我——我只是对PCC的正常化利润潜力过于乐观。去年，我的错误计算被航空航天行业（PCC最重要的客户来源）的不利发展所揭示。
在购买PCC时，伯克希尔购买了一家优秀的公司——同类中最好的。PCC的CEO马克·多内根（Mark Donegan）是一个充满激情的管理者，他始终将购买前相同的精力倾注到业务中。我们很幸运有他来管理。
PCC远不是我第一次犯这种错误。但这次是个大错。
大规模回购：增加你在四大珍宝的权益
去年，我们通过回购相当于80998股A类股票（花费247亿美元）展示了对伯克希尔广泛资产的热情。这一行动使你在伯克希尔所有业务的所有权增加了5.2%，而不需要你哪怕触碰钱包。
苹果回购的数学魔力：我们2016年底开始购买苹果股票，到2018年7月初，我们持有略超过10亿股苹果股票。当我们2018年中完成购买时，伯克希尔的通用账户持有苹果5.2%的股权。我们的成本为360亿美元。此后，我们同时享有定期股息（平均每年约7.75亿美元），还在2020年出售了少量头寸，额外获得了110亿美元。尽管如此——瞧！——伯克希尔现在持有苹果5.4%的股份，增加是零成本的，因为苹果持续回购自身股票，大幅缩减了流通股数量。
双重回购的复利效应：由于我们同时也在回购伯克希尔股票，你现在比2018年7月间接拥有苹果资产和未来收益多出整整10%。苹果宣称有回购自身股份的意图，伯克希尔未来也可能进一步减少股数。随着这些减少的发生，股东不仅在保险集团、BNSF和BHE中拥有更多权益，还将发现他们对苹果的间接持股也在增加。伯克希尔2020年的四大核心资产
第一：保险业务——53年来一直是伯克希尔的核心。浮存金达1380亿美元，是真正无与伦比的财务堡垒。 第二和第三：BNSF和苹果（不相上下）。BNSF是按货运量衡量的美国最大铁路；苹果是以5.4%持股比例——我们的非控股资产中最大的。 第四：BHE（91%所有权）。年收益从我们21年所有权期间的1.22亿美元增长到34亿美元。两城市奇迹：美国大陆的不为人知奇迹
内布拉斯加家具城（NFM）与布朗金家族：[B太太]在1915年以无法阅读英语的俄罗斯移民身份抵达西雅图，1936年用节省的2500美元在奥马哈开设了一家家具店。1946年底，公司净资产仅增长至72264美元，现金（收银机和存款合计）只有50美元——不是打印错误。NFM现在拥有美国三家最大的家居装修门店。每家在2020年都创下了销售记录，尽管因COVID-19关闭超过六周。
B太太在103岁之前每天工作——按查理和我的判断，这是一个荒谬的提前退休年龄。
克莱顿移动房屋和飞行员旅行中心（PFJ）：吉姆·克莱顿（Jim Clayton）1956年在一个鞋弦创立了克莱顿住宅，大吉姆哈斯拉姆（Jim Haslam）1958年以6000美元购买一个加油站起步开始了后来成为PFJ的业务。每位后来都将儿子带入业务，具有同样的激情、价值观和才华。今天，克莱顿和PFJ每家的年税前收益都超过10亿美元，合计雇用约47000人。永远不要赌反美国
今天在许多人的眼里，美国未来令人担忧。但这种想法让我联想到查理最喜欢的一个说法：告诉我我会在哪里死，这样我就永远不会去那里。
在其232年存在的短暂历史中，没有任何孵化器能像美国那样释放人类潜力。尽管经历了一些严重的中断，我们国家的经济进步是令人叹为观止的。我们不动摇的结论：永远不要赌反美国。
主要持仓（2020年底）
| 公司 | 持股比例 | 成本（百万） | 市值（百万） |
|---|---|---|---|
| 苹果公司 | 5.4% | 1,089 | 20,424 |
| 美国银行 | 11.9% | 4,631 | 1,306 |
| 美国运通公司 | 18.8% | ,287 | 8,331 |
| 可口可乐公司 | 9.3% | ,299 | 1,936 |
| 穆迪公司 | 13.2% | 48 | ,160 |
| 比亚迪公司 | 8.2% | 32 | ,897 |
沃伦·巴菲特，董事会主席
2021年2月27日